中信建投发布研究报告称，短期在美联储TGA和RRP账户缩减的影响下，流动性被动抬升，指数估值上行，但预计中期盈利增速或将随经济转向，美股估值将拐头向下。预计短期黄金以横盘震荡为主，中期仍是大类资产首推，9月到四季度可能出现新的上涨动力。

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中信建投主要观点如下：

美股：估值修复难持续，美股预计偏空震荡

整体而言，5月美国经济小幅回落，失业率明显反弹，过去1年的快速加息对经济的负面冲击仍将继续，预计未来一个季度美国经济还将以下探为主。核心CPI和薪资增速表明通胀还有粘性，但整体CPI下行的趋势不会改变。

截至2023年6月18日，道琼斯工业指数的市盈率为19.84倍。短期在美联储TGA和RRP账户缩减的影响下，流动性被动抬升，指数估值上行，但预计中期盈利增速或将随经济转向，美股估值将拐头向下。

黄金：黄金短期横盘震荡，中期仍是大类资产首推

6月以来，黄金横盘震荡，本质原因是对暂停加息等乐观因素兑现后，市场缺乏增量利好。6月FOMC会议跳过加息，但未来几个月政策路径高度取决于实时的经济通胀数据，预计短期黄金以横盘震荡为主，等待新的催化剂出现。

截至2023年6月16日，黄金现货价格为1957.45美元/盎司。中期而言，美元指数将继续下跌，黄金是上涨趋势，年底有望上行至2200附近，仍是大类资产首推，9月到四季度可能出现新的上涨动力。

原油：WTI年末目标价下调至85-90美元

需求方面，一方面，市场对中国的原油需求仍持乐观态度，欧佩克将中国2023年原油需求从上个月预测的80万桶/日增加84万桶/日，同时随着北半球夏季需求旺季临近。另一方面，海外央行持续加息带来的潜在违约风险，导致投资者对经济前景的担忧升温。

供给方面，OPEC月报显示，OPEC 5月原油产量约2806万桶/日，较4月减少46.4万桶/日。美国原油产量减少至1220万桶/日。俄罗斯5月份石油出口量达780万桶/日，与去年同期基本持平。5月起，OPEC+在5月份展开新一轮166万桶/日的自愿减产，持续到2023年底。

截至6月16日，WTI原油价格为71.68美元。全球原油需求在5月出现超预期下行，目前没有显著恢复迹象，但供给端则有OPEC+的大幅减产，预计未来半年原油市场的基本面仍将供不应求，WTI油价或呈现震荡上行趋势，年末目标价下调至85-90美元。

风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议。

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