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4月6日晚间，幸福蓝海（300528.SZ）发布的2022年年度报告显示，报告期内，幸福蓝海实现营业收入6.32亿元，同比减少33.25%；归属于上市公司股东的净利润亏损约3.6亿元，较上年同期减少111.19%，亏损幅度进一步扩大。

对于业绩大幅亏损的原因，幸福蓝海在财报中解释称，一方面，影城经营业务受行业整体下行影响相对较大；另一方面，由于公司收购的重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司（下称“笛女传媒”）借款利息较高，导致其出现较大亏损，对公司业绩造成不利影响。而幸福蓝海与笛女传媒之间的纠葛最早可追溯至2018年，时至今日，笛女传媒依然是业绩包袱。

钛媒体APP注意到，除了笛女传媒的拖累，幸福蓝海自身也陷入经营困境。在连续亏损三年后，幸福蓝海自2016年上市以来的归属净利润亏损总额也刷新至12.24亿元。如何扭转业绩颓势，这对幸福蓝海来说，是不得不面对的问题。

2022年亏损幅度扩大

幸福蓝海出现亏损并不令市场意外。

1月20日，幸福蓝海就发布业绩预告称，预计2022年全年营业收入在5.5亿元–7亿元，归属净利润亏损额在-2.7亿元至-3.7亿元之间，年报中披露的6.32亿元营收和3.6亿归属净利润亏损符合当时的预期。

报告期内，幸福蓝海主要从事电视剧制作、发行和电影全产业链业务，其中电影全产业链业务涵盖了制作、院线、发行和影城放映整个完整的电影全产业链结构。

分产品来看，2022年度公司主营业务中，电影及衍生收入4.46亿元，同比下降28.51%，占营业收入的70.51%；电视剧收入1.41亿元，同比下降40.57%，占营业收入的22.26%。

具体而言，公司电影板块主要收入来源于院线发行和影城放映，电影制作、发行业务体量较小。或鉴于此，即便2022年院线业务遇冷，幸福蓝海仍在拓展自己的影城版图。据披露，2022年全年，幸福蓝海新增签约影城项目17个、101张银幕。其中乡镇影院项目1个、3张银幕。截至2022年12月31日，幸福蓝海院线旗下影城累计558家、3368张银幕。其中，院线加盟影城共计429家、2524张银幕；自有直营影城共计129家、844张银幕。

相比电影业务的全产业链结构，幸福蓝海的电视剧业务处于产业链的上游，是电视剧作品的生产者、销售者。报告期内，幸福蓝海实现播出的电视剧项目共有四部，分别是《数风流人物》《匆匆的青春》《大考》《阿坝一家人》。不过，这些剧目均是由幸福蓝海主投、参投的项目，而非制作方。

此外，报告期内，《星落凝成糖》《兵自风中来》《人民警察》《此山此水此地》等电视剧已完成拍摄。其中《星落凝成糖》已播出。另外，幸福蓝海还储备了10余部剧目，不过，这些项目何时才能带来收入，还是未知之数。

值得注意的是，报告期内，幸福蓝海两大主营业务的毛利率双双下滑。电影院线发行及放映板块毛利率微降1.74%，电视剧板块大幅下滑58.41%。

并购埋雷拖累业绩

近年来，造幸福蓝海业绩大幅亏损的原因绕不开笛女传媒的拖累。

公告显示，幸福蓝海于2017年斥资7.2亿元收购傅晓阳、瑞嘉创投、白云蕊、国君源禾、芳秦投资、永安财富等14名股东合计持有的笛女传媒80%股权。

据了解，笛女传媒是一家老牌的电视剧公司，曾制作并发行了《母亲母亲》《雾都》《双枪老太婆》《突围突围》《姐妹姐妹》等众多优秀的影视剧，擅长制作的主旋律影视剧在行业中具有良好的市场前景。此外，笛女传媒储备的影视剧项目还有《三妹》续集、《红色商人》等近30部。

当时，笛女传媒管理层承诺 2017~2021年度实现净利润（扣非归母净利+影视剧相关的政府补贴和奖励）分别不低于 7500万元、8500万元、9500万元、1亿元、1.05亿元。 其中，2017年承诺业绩 7500万元相对幸福蓝海 2016年归母净利润占比达到67%。并购完成后，若笛女传媒逐年实现承诺业绩，那么将为幸福蓝海业绩带来较大增厚。

然而，这一并购带给幸福蓝海并不是丰厚的业绩而是接连不断的业绩暗雷。

2018年，幸福蓝海在内部审计时发现了笛女传媒的财务问题。当年年底，其就计提了3.9亿元的应收款坏账准备，4.8亿元的商誉减值。也因此，幸福蓝海出现上市以来的首次亏损，归母净利润降至-5.32亿元。

2019年艰难扭亏之后，2020年由于笛女传媒部分影视剧项目已到结算期，但因未完成发行目标，账面存货需结转成本，同时笛女传媒借款利息较高，导致幸福蓝海再度出现较大亏损。

从2018年开始，并购爆雷所带来的负面影响已经延续至今。财报显示，2017 年至 2021 年笛女传媒实际累计实现扣非净利润为-6.32亿元，同期幸福蓝海累计实现扣非净利润为-13.71亿元。

实际上，幸福蓝海在发现笛女传媒隐瞒财务状况后在2019年已经向法院提起诉讼，一审判决撤销公司与傅晓阳等于2017签订的《股权转让协议》。不过，傅晓阳等十三名原审被告因不服一审判决，继续提起上诉。目前，二审判决结果未出。 已经持续超过3年的拉锯战，将如何收尾。幸福蓝海是否能甩掉包袱？钛媒体APP将持续关注。（本文首发于钛媒体APP，作者|夏峰琳）

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